过去两个交易日，纸浆期货止跌反弹。

　　对于止跌反弹的原因，方正中期期货纸浆研究员汤冰华介绍，中国木浆进口依存度较高，针叶浆接近100%，近日全球航运市场动荡，因此运输问题如果持续，可能影响后期中国木浆进口。另外，海外浆厂报价未受到四季度以来中国纸浆期货价格大幅下跌影响。截至目前，针、阔叶浆美元报价未见下调，部分厂家甚至继续提涨。特别是阔叶浆，虽然今年新产能大量投产，同时2024年中期预计也有Suzano的阔叶浆项目投放，但浆厂积极挺价给予国内市场信心。纸浆期货大幅下跌后，与进口成本价差持续扩大，对期货价格形成支撑，并配合航运市场波动而大幅上涨。

　　中信期货研究所农业组负责人李青也提到，近日纸浆期价反弹，一方面是因为红海航运事件可能对中国以及欧洲浆的供应顺畅度产生影响，同时，运费提高也促使进口到港价格提升；另一方面，工业品指数都处于反弹过程中。

　　纸浆期货涨幅较大，南华期货纸浆分析师褚旭认为，首先是受到外盘报价上涨的影响。近期上游浆厂宣布新一轮外盘报价，其中明年1月发往中国的巴西桉木浆报价每吨上涨10美元。由于国内阔叶浆用量大于针叶浆用量，其报价的变化更能影响市场情绪。外盘报价上涨，一方面体现上游浆厂当前库存压力不大，另一方面结合此轮欧美市场的涨价情况，上游浆厂对明年初的纸浆价格预期相对乐观。从估值的角度支撑国内纸浆价格。

　　“老仓单压力释放也提振了期价。”褚旭说，老仓单注销日临近，近期纸浆仓单数量持续减少，老仓单预期压力逐渐被市场吸收，利空驱动减弱。此外，11月纸及纸板产量较高，下游产量增加提升了需求端向好信心。国家统计局发布的数据显示，今年11月全国机制纸及纸板产量1317.9万吨，同比增长11.6%。

　　成品纸涨价潮上演市场人士：对纸浆价格影响有限

　　近日，山鹰、明星、世纪阳光等各地规模纸企纷纷发布涨价函，原纸涨价潮正逐步上演。

　　对于其中的原因，褚旭认为，一是国内中大型纸厂多以长协价格采购纸浆原料，随着纸浆外盘报价逐步上涨，纸厂利润受到挤压，从而发布涨价函提高成品纸价格来平衡利润；二是涨价去库存，当纸厂有一定库存压力时，一般会采取涨价的形式激发终端采购积极性，从而释放库存压力。

　　从对纸浆价格的影响来看，褚旭介绍，成品纸涨价会提升纸厂利润，利润增加会提高纸厂采购原料的积极性，从而为纸浆价格提供支撑。成纸价格提升，原料价格会相对被低估，从估值角度也会为纸浆价格提供支撑。

　　李青也表示，各地规模纸厂发布涨价函对于纸浆是一个定性角度的利多。但从纸张现货成交价格的变动维度来看，截至上周纸张价格依旧处于不断下滑的过程中，白纸系的纸张产销都处于环比走低的趋势中。因此，纸厂发布涨价函更多偏向于一种常规操作，能否落地仍然有很大的不确定性。

　　“从2023年下半年开始，下游纸张的景气度变化对纸浆的影响效率较2023年以前有所提高。其传导路径主要通过纸张消费影响阔叶浆采购情绪，进而影响纸浆期货交易情绪。暂时我们未看到纸张成交未来预期有好转，因此涨价函对于盘面的影响有限。”她说。

　　汤冰华同样认为，从国内市场看，成品纸市场难言立刻好转，对纸浆短期的利多影响可能有限。三季度旺季过后，11月以来，国内成品纸市场逐步走弱，这也是过去一段时间纸浆价格大幅下跌的原因。生活用纸开工率持续下降，文化纸开工率也有所回落，成品纸价格转向窄幅波动甚至下跌通道，其中河北地区生活用纸价格更是跌至9月的水平。因此，当前市场面临的问题仍是年前国内需求能否再次好转。“由于在三季度上涨阶段纸厂已进行过一轮补库，原料库存也已从低位回升，成品纸出货放缓对木浆的补库需求也随之减弱，因此后期如果要见到纸厂对原料的需求重新增加，可能需看到春节前下游需求再次好转。”

　　除成品纸价格外，褚旭认为，成品纸出口变化也是影响纸浆行情的重要因素。在需求主导的行情中，国内纸厂需求变化是驱动力之一，出口变化也是重要驱动力。今年木浆系几大纸种的出口变化较大，说明国内成品纸企业在向着出口方面努力，后期如果出口方面有较大突破，将对纸浆行情产生重要影响。

　　对于后期影响纸浆期货价格的因素，李青还提到，后期需要关注供应端的变化。例如到港数量是否会受此次海运事件的影响而出现持续性的不稳定以及降低。此外，进口美元盘报价的变化也将改变期货盘面。“如果中国进口数量持续减少，那么国际价格、国内现货价格和国内期货价格都会转强。”她说，但需要警惕在红海事件炒作情绪下向上突破的可能性。