机构指出，经济复苏进程之中，高股息策略带来稳定股息收益的性价比愈发凸显。而银行板块或为高股息策略下的重点配置领域，一是银行板块股息率在各行业中处于较领先地位；二是银行板块现金分红比例一直稳定于较高水平、估值处于历史低位，具有典型的红利特征。维持行业“推荐”评级。

核心逻辑

1、2024年信贷政策向高质量发展倾斜，预计2024年信贷增长将增量持平、节奏平稳、结构优化。从需求端看，财政适度发力，有望带动基建等领域需求。从供给端看，货币政策将社融规模同价格水平预期目标挂钩，社融增量有望小幅提升。信贷政策的导向更倾向于结构性调整而非总量刺激，下一阶段对科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域或加大信贷支持力度。

2、2024年息差或延续收窄态势，资产端仍有降息空间，息差压力主要通过负债端缓释。2023年行业净息差继续收窄。往后看，政策端对降低融资成本有诉求，海外加息结束为国内降息腾空间，资产端收益率或进一步下行。稳息差维持银行合理利润空间逐渐成为共识，负债端有望继续通过存款利率调整稳息差。

3、2024年展望，业绩或筑底改善。1）规模上，信贷高增速必要性或降低，金融化债或推动信贷增速略高，投放节奏上或更接近季度“3322”投放水平。2）净息差上，银行净息差或持续收窄，具体幅度取决于存款端利率调降。3）资产质量整体持续改善，涉房资产质量边际改善但仍承压，按揭不良资产加速出清。4）非息收入上，投资收益受债市震荡影响或承压，中收短期内难寻拐点。

4、银行股高股息策略有望稳定获得较好收益。一是银行板块现金分红比例稳定于较高水平。上市银行2019年以来现金分红比例一直稳定处于较高水平，即股息率分子较为稳定。具体来看，国有大行现金分红比例维持在30%以上；另外，近几年招商、江苏、南京、青岛、西安、苏州渝农商行现金分红比例水平也较高。二是银行板块同时具有低估值属性。当前银行板块PB处于2010年以来的较低水平，估值压缩空间有限，安全边际较高。

利好个股

民生证券指出，重申两条推荐主线：一是“景气”，经济预期改善，估值区分度有望再度拉大，建议关注营收相对坚挺、高景气度的区域性银行，如成都银行、江苏银行、宁波银行、齐鲁银行等。二是“红利”，经济复苏进程中，低估值与高股息兼具的标的具有配置价值，一来可关注农业银行、交通银行等低估值大行，二来可关注股息率超越大行的渝农商行、南京银行等。

开源证券认为，投资者或仍对景气修复有疑虑 ，没有充分认知到银行价值重估的重大意义。首先，投资银行要看预期，市场表现随预期改善而向好，随着经济回暖预期加强，提前布局左侧。其次，本轮银行重估或是全方位的，随着“三底”的临近，银行ROE或企稳，且PB已较为充分地反映隐含不良。最后，增量资金的入市将有效推动银行股估值向上修复。受益标的：（1）景气度弹性更大的区域性银行：宁波银行、成都银行、江苏银行苏州银行、常熟银行、瑞丰银行；（2）随着经济回暖预期加强，估值修复空间更可观的股份行，如招商银行、农业银行、邮储银行、中信银行。

本文内容精选自以下研报：

华福证券《银行业2024年度策略：行而不辍，未来可期》

西南证券《银行业2024年投资策略：供给侧改革促高质量发展》

民生证券《银行业2024年年度策略：红利&景气》

民生证券《银行业跟踪报告：关注银行高股息逻辑，红利策略范围或扩大》

开源证券《银行业2024年度投资策略：景气修复与价值重估》

校对：冉燕青